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汽車與汽車零部件14年中報總結及展望

行業整體:2014H1盈利優異,緊抓五條主線投資

2014H1汽車行業營收增速整體小幅回落,但仍處於合理範圍內。行業盈利能力整體表現優於營收表現,板塊表現能力:零部件>乘用車>商用貨車>商用客車。行業營運能力整體下滑,主要來自於應收賬款壓力上行明顯。展望2014H2,汽車行業整體景氣度環比有望穩中有升,主要原因在於:汽車銷量H2偏旺季+商用貨車的國四影響逐步消除+新能源汽車加速放量。建議積極關注五條投資。

乘用車:開始回落,2014H2更看集中度提升

乘用車需求2014H1小幅回落,合資自主分化加劇。盈利增速快於營收,得益於毛利率改善+投資收益繼續高增長。現金流整體無憂,但回款壓力持續上升

商用貨車:回落明顯,突顯H2排放升級機會

2014H1需求增速回落明顯,其中輕卡表現差於中重卡。盈利能力整體依然改善,主要得益於中重卡佔比提升+國四產品佔比提升帶來的毛利率改善。

2014H1整體現金流惡化,應收賬款壓力突顯。

商用客車:繼續下滑,2014H2新能源客車加速

2014H1需求繼續下滑,其中大中客的影響最大。盈利能力整體持續下滑,主要在於大中客佔比下降導致毛利率下滑,且費用控制效果不佳。2014H1現金流惡化加劇,超過季節性因素,期待H2的改善。

零部件:表現優異,成長仍是主基調

2014H1零部件行業方向緊隨整車,但整體營收增速表現好於整車,主要來自合資客戶開拓+全球產業鏈轉移。盈利能力優於營收增長,主要得益於費用控制得當,加上毛利率基本穩定。2014H1營運能力維持穩定,個股繼續分化。

展望2014H2:五主線縱深發展


1)汽車業反壟斷將繼續深化,給我國汽車后服務市場帶來發展良機,建議積極配置金固股份;2)新能源汽車產業持續發酵,建議積極配置「台湾鴻圖」,關注「亞太股份」、「比亞迪」、「宇通客車」、「均勝電子」;3)中長期強勢乘用車企業受益於集中度提升,積極配置反轉型「長城汽車」、成長型「長安汽車」、價值型「上汽集團」;4)清潔柴油車產業鏈發展加速,持續看好:「江鈴汽車」、「銀輪股份」、「威孚高科」;3)持續看好汽車電子行業未來發展前景,積極關注:「亞太股份」、「均勝電子」、「雲意電氣」。

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